Data Envelopment Analysis-Based Comparison of Islamic and Conventional Funds Without Explicit Inputs

Abstract

Islamic funds, as a central component of faith-based ethical investment, operate under Islamic financial principles that prohibit interest-bearing transactions and exclude sectors such as alcohol, gambling, and weapons manufacturing. Such funds aim to harmonize financial returns with ethical and religious principles by channelling resources toward activities considered socially and morally acceptable. This study examines whether Islamic (Participation) pension funds deliver performance outcomes that differ from those of conventional, interest-based pension funds in Türkiye. The empirical analysis draws on a dataset consisting of 105 participation pension funds and an equivalent sample of 105 conventional funds. Fund efficiency is assessed using a data envelopment analysis framework that employs risk-adjusted performance indicators (Alpha, Sharpe, Information, and Sortino ratios) as output variables in a model formulated without explicit inputs. The results indicate that participation pension funds exhibit, on average, slightly higher efficiency than their interest-based counterparts. This finding suggests that adherence to Islamic financial principles does not hinder fund performance.

İslami fonlar, inanç temelli etik yatırımın temel bileşenlerinden biri olarak, faiz içeren işlemleri yasaklayan ve alkol, kumar ve silah üretimi gibi sektörleri yatırım alanı dışında bırakan İslami finans ilkeleri çerçevesinde faaliyet göstermektedir. Sermayenin sosyal ve ahlaki açıdan uygun görülen alanlara yönlendirilmesi yoluyla bu fonlar, finansal getirileri etik ve dini ilkelerle uyumlu hâle getirmeyi amaçlamaktadır. Bu çalışma, Türkiye’de faaliyet gösteren katılım (İslami) emeklilik fonlarının performans sonuçlarının geleneksel, faiz temelli emeklilik fonlarından farklılık gösterip göstermediğini incelemektedir. Ampirik analiz, 105 katılım emeklilik fonu ile bunlara eşit sayıda, yani 105 geleneksel fon içeren bir veri setine dayanmaktadır. Fon etkinliği, açık girdilerin kullanılmadığı bir model çerçevesinde, Alfa, Sharpe, Bilgi ve Sortino oranları gibi risk düzeltilmiş performans göstergelerinin çıktı olarak kullanıldığı veri zarflama analizi yöntemiyle değerlendirilmiştir. Bulgular, ortalama olarak katılım emeklilik fonlarının geleneksel fonlara göre biraz daha yüksek etkinlik skorlarına sahip olduğunu ortaya koymaktadır. Bu sonuç, İslami finans ilkelerine bağlılığın fon performansını olumsuz etkilemediğini göstermektedir.